钢花管今年度策略：政策弹性、需求韧性与利润 钢花管今年度策略：政策弹性、需求韧性与利润理性供给弹性是今年钢花管行业的关键词。考虑到地条钢因素和统计局统计口径误差因素并做定量修正，我们测算今年1-本月全国粗钢产量实际同比增长2.64％，这充分验证了光大证券今年度钢花管行业策略报告的主基调供给弹性。这些弹性主要来自电炉钢产量增加，长流程钢厂高炉转炉废钢用量增加，以及部分小钢厂破坏式生产等。政策限产是今年钢花管行业值得高度关注的主题。今年我们预计钢花管产量增量主要是宏观经济承压、环保政策边际放松背景下高炉产能利用率的修复（今年受限产影响同比下降4.5个百分点），以及电炉钢产量、废钢用量继续增长。但修复资产负债表仍将持续，政策性削减产能（包括削减违规产能、提高钢花管质量等）仍然是一个可能的选项，对钢花管产量亦形成抑制。我们测算今年粗钢产量同比增长1.6％左右。今年钢花管需求仍具有韧性和增长潜力。在2013年以后钢花管产业界曾一致认为国内钢花管需求已过消费峰值、将逐渐震荡走弱，但事实上近几年来钢花管需求持续体现韧性和增长潜力，超出市场预期，今年有望创历史新高。我们预计今年房屋施工面积仍保持3％左右的同比增速，基建亦有望触钢花管
底反弹，机械、汽车产量企稳，家电、造船等偏弱，整体上我们测算今年钢花管需求同比增长0.7％左右，继续体现韧性。利润回归理性但仍可能有阶段反弹，维持钢花管行业增持评级。我们预计今年钢花管行业供给略多于需求，利润可能由持续5个季度的历史高点逐渐回归理性。钢花管板块PE估值水平仍偏低，如有政策性限产、需求短期集中释放等因素催化，钢花管利润也可能会有阶段性的修复，并引发板块阶段性的投资机会，我们维持钢花管行业增持评级。寻找具备高治理水平和长期战略的长跑选手。在钢花管行业整体盈利回归的背景下，治理水平出色、具备长期战略并得以良好执行的公司，投资价值将会凸显，其优势体现在具有低成本和高附加值，在财务指标方面就是ROIC水平常年较高，再综合考虑估值，我们推荐宝钢股份、方大特钢、大冶特钢，建议关注三钢闽光、华菱钢花管等。风险分析：政策性限产低于预期；钢花管下游需求不及预期；公司经营风险、大盘波动风险等。